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源興醫(yī)療

標題: 一文讀懂醫(yī)療器械+融資租賃國內(nèi)玩家?guī)缀危?[打印本頁]

作者: zhg 時間: 2018-10-20 10:31
標題: 一文讀懂醫(yī)療器械+融資租賃國內(nèi)玩家?guī)缀危?br />

近幾年來大型醫(yī)療器械更新?lián)Q代的速度越來越快，但醫(yī)療機構(gòu)的資金壓力日益加大，融資要求也更為迫切。醫(yī)療設(shè)備融資租賃解決了醫(yī)院急需引進醫(yī)療設(shè)備而苦于資金缺乏的棘手問題，合理配置了醫(yī)院的資金資源，因此在國家逐步放開醫(yī)療融資租賃后其市場滲透率迅速上升。雖然目前還存在相關(guān)法律尚未健全、公立醫(yī)院爭議性等一系列問題，但隨著政策的不斷完善，市場容量將被進一步釋放，醫(yī)療融資租賃前景看好。

一．行業(yè)背景

1.醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展迅速，產(chǎn)業(yè)更新?lián)Q代速度加快

我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)由小到大，迅速發(fā)展，現(xiàn)已成為一個產(chǎn)品門類比較齊全、創(chuàng)新能力不斷增強、市場需求十分旺盛的朝陽產(chǎn)業(yè)。特別是近年來，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度進一步加快，連續(xù)多年產(chǎn)值保持兩位數(shù)增長，產(chǎn)品出口的數(shù)量和科技含量也不斷提升。

中國醫(yī)療器械市場銷售規(guī)模由2001年的179億元增長到2015年的3080億元，剔除物價因素影響，15年間增長了約17.21倍。據(jù)中國醫(yī)藥物資協(xié)會醫(yī)療器械分會抽樣調(diào)查統(tǒng)計，2016全年中國醫(yī)療器械市場銷售規(guī)模約為3700億元，比2015年度的3080億元增長了620億元，增長率約為20.13%。

與此同時，隨著云計算、大數(shù)據(jù)和人工智能的飛速發(fā)展，人工智能+醫(yī)療的產(chǎn)業(yè)鏈逐步成型，醫(yī)療設(shè)備升級周期縮短，產(chǎn)業(yè)升級加速。隨著我國醫(yī)療消費升級，醫(yī)療技術(shù)行業(yè)進入“S”增長曲線陡坡位置，大大驅(qū)動新增設(shè)備的升級需求。

2.醫(yī)療器械融資租賃風(fēng)險較低，需求增速迅猛

醫(yī)療租賃是醫(yī)療與租賃行業(yè)的交叉子行業(yè)。租賃是典型的復(fù)合交叉型行業(yè)，連接上游供應(yīng)商和下游承租人，同時涉及金融、投資、貿(mào)易、科技、管理、財務(wù)和法律等諸多領(lǐng)域。

醫(yī)療融資租賃是具備政府隱性背書+前置現(xiàn)金流的朝陽行業(yè)。醫(yī)療作為具備安全性的高成長行業(yè)，具有以下特點：與地方財政和社保支出密切相關(guān)，收入真實性具有保障；先付費后診療的獨特商業(yè)模式，具備穩(wěn)定前置的現(xiàn)金流；老齡化和消費升級帶來人口二次紅利，潛在市場空間大。因此從以上特點來看，相較其它行業(yè)，醫(yī)療行業(yè)的融資租賃風(fēng)險較低。根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《中國融資租賃業(yè)發(fā)展報告（2016-2017）》顯示，2016年內(nèi)外資融資租賃商醫(yī)療租賃業(yè)務(wù)規(guī)模達783.2億元，成為融資租賃業(yè)務(wù)新的增長點。

另外，從醫(yī)院的角度來看，以往藥品經(jīng)營的高利潤構(gòu)成了醫(yī)院重要的資金來源，隨著國家加強對藥品采購制度的改革和監(jiān)管，醫(yī)院的資金壓力日益加大，融資要求也更為迫切。醫(yī)療設(shè)備融資租賃解決了醫(yī)院急需引進醫(yī)療設(shè)備而苦于資金缺乏的棘手問題，最大程度地減少了醫(yī)院在添置大型設(shè)備資金上的一次性投入，可以把有限的資金進行有效配置，使之更合理地運用到醫(yī)院的基本建設(shè)和其他小型儀器的增添上，保證了醫(yī)院的長遠發(fā)展。

3.國內(nèi)政策轉(zhuǎn)變

在醫(yī)療器械融資租賃的開始階段，我國對其把控較為嚴格，2005年曾要求融資租賃公司開展醫(yī)療器械融資租賃必須取得《醫(yī)療器械經(jīng)營企業(yè)許可證》后方可從事融資租賃。直至2014年最高法解釋中不以無經(jīng)營許可證認定融資租賃合同無效以后相關(guān)政策才開始放開。

（1）政策限制期

（2）政策放寬期

二．國內(nèi)外市場發(fā)展狀況

1.國內(nèi)市場發(fā)展狀況

相較主要依靠政府投資推動的能源、交通和基建等行業(yè)，醫(yī)療租賃起步較晚，2001年才由遠東宏信完成首單項目。據(jù)中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)的相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2008年，我國醫(yī)療設(shè)備銷售規(guī)模為636億元，融資租賃額僅不到80億元。2012年，我國醫(yī)療設(shè)備銷售額為1565億元，融資租賃額為311億元，滲透率達到了19.85%。2016年醫(yī)療設(shè)備融資租賃額為858億元，滲透率達到了34.5%。未來隨著融資租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)融資租賃的滲透率將進一步提高。但與國外相關(guān)成熟市場60%以上的市場占有率還相去甚遠，且國內(nèi)租賃公司以融資租賃為主要業(yè)務(wù)，與國外的經(jīng)營租賃與融資租賃結(jié)合的租賃模式具有較大差別。

2.美國市場發(fā)展狀況

美國的醫(yī)療器械采用的是融資租賃與經(jīng)營租賃結(jié)合的租賃模式。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，美國的大型醫(yī)療器械租賃的滲透率已達80%。根據(jù)2013年星級評定系統(tǒng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，全美有3002家服務(wù)公司從事醫(yī)療器械融資租賃與經(jīng)營租賃服務(wù)，服務(wù)對象包括醫(yī)院、影像診斷中心及診所等。這種方式也得到了政府十分鼓勵，醫(yī)院可以很好地控制預(yù)算，降低成本。

三．醫(yī)療器械融資租賃模式分析

醫(yī)療設(shè)備的融資租賃主要集中在MRI、CT、PET、伽瑪?shù)兜雀呖萍汲上裨O(shè)備和放射治療設(shè)備，以及一些大型的制藥設(shè)備上。醫(yī)療器械的融資租賃業(yè)務(wù)目前的交易模式主要分為四種，傳統(tǒng)模式、直租模式、售后回租模式以及杠桿租賃。其中傳統(tǒng)模式和直租模式是目前在國內(nèi)運用最為廣泛的模式。

1.傳統(tǒng)模式

傳統(tǒng)模式即原始意義上的融資租賃，項目涉及醫(yī)療設(shè)備生產(chǎn)商、租賃公司、醫(yī)療機構(gòu)三方。醫(yī)療機構(gòu)在整個租賃期內(nèi)負責設(shè)備的維修和日常保養(yǎng)，并對設(shè)備可能產(chǎn)生的風(fēng)險負責。租賃期滿后，醫(yī)療機構(gòu)以合同協(xié)商價取得設(shè)備。這種方式的優(yōu)點在于操作簡便，方便管理，因此許多中小型醫(yī)療機構(gòu)都愿意采取這種方式。

2.直租模式（廠商直租）

廠商租賃是指設(shè)備生產(chǎn)商為了增加產(chǎn)品的銷量，自身提供的一種融資租賃方法。在這樣的租賃關(guān)系中，廠商既是賣方，同時也是出租方（扮演租賃公司的角色）。醫(yī)療機構(gòu)在引進設(shè)備時，只需定期按時支付相應(yīng)的租金，即可取得設(shè)備的使用權(quán)。在租金交付期滿，該器械一般即歸醫(yī)療機構(gòu)所有。這種租賃方式主要出現(xiàn)在成本高、設(shè)備技術(shù)升級快的設(shè)備制造商。這種模式是中國目前市場上最為常見的租賃方式。

3.售后回租模式

在不改變醫(yī)療機構(gòu)對醫(yī)療器械使用權(quán)的情況下，由醫(yī)療機構(gòu)將其擁有所有權(quán)的醫(yī)療器械出賣給融資租賃公司，融資租賃公司向醫(yī)療機構(gòu)支付設(shè)備購買款。雙方再通過融資租賃合同將醫(yī)療器械從融資租賃公司處租回，醫(yī)療機構(gòu)向融資租賃公司按期支付租金的模式。

目前該類模式中比較常見的融資租賃物主要是兩類，一類是醫(yī)療機構(gòu)自有醫(yī)療器械，這種模式法律關(guān)系相對簡單，租賃物權(quán)屬也更容易辨別。

另一類是政府統(tǒng)一劃轉(zhuǎn)的醫(yī)療器械，該種模式通常情況下通常會有地方融資平臺提供雙重擔保，但租賃物的權(quán)屬需要結(jié)合政府劃撥文件等進行綜合判斷。

4.杠桿租賃

杠桿租賃通常適用于比較大型的項目，例如基礎(chǔ)建設(shè)、海上石油鉆井平臺等。它是指一家租賃公司牽頭并作為主干公司，聯(lián)合其他出資人（如銀行或證券投資人），共同為某個融資租賃項目出資。其中主干租賃公司一般出資20%~40%，而其他出資人則對其余的60%~80%提供無追索權(quán)貸款。

這種租賃方式不僅可以享受稅后利益，而且綜合效益好、回收安全。但由于涉及的利益集團較多，所以這種租賃方式在我國醫(yī)療設(shè)備融資租賃行業(yè)中并不多，只少見于一些需要巨額資金的項目中。

四．國內(nèi)融資租賃公司

通過注冊資本數(shù)額對國內(nèi)醫(yī)療設(shè)備融資租賃企業(yè)進行整理，其中排名前20的公司如下。

資料來源：動脈網(wǎng)

其中，設(shè)立在天津的公司有7家，北京的有4家，上海有3家，其它地方有6家。從數(shù)據(jù)上來看，整個融資租賃行業(yè)，在企業(yè)數(shù)量、注冊資本和資產(chǎn)總額上，以東部以及東北部為主。從注冊年份上看，2012年以后涉足醫(yī)療設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)的租賃公司增長較快。這主要是近幾年國家政策對醫(yī)療設(shè)備融資租賃行業(yè)的開放。從公司類型上看，大部分企業(yè)都有外資介入，包括中外獨（合）資、臺港澳與境內(nèi)合資、外商獨資等，純內(nèi)資的融資租賃企業(yè)只有幾家。另外，越來越多的商業(yè)銀行開始進入融資租賃行業(yè)，興業(yè)銀行、平安銀行、民生銀行等都先后成立金融租賃公司，涉足醫(yī)療設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)。

目前融資租賃行業(yè)中已經(jīng)產(chǎn)生了一些極具競爭力和代表性的龍頭企業(yè)，如遠東宏信、渤海金控等。其中專做醫(yī)療融資的代表企業(yè)為環(huán)球醫(yī)療旗下的環(huán)球租賃。

1.遠東宏信

遠東宏信有限公司于2011年3月30日在香港聯(lián)交所主板上市，股票代碼03360.HK。遠東宏信在醫(yī)療、建設(shè)、教育、工業(yè)裝備、城市公用、民生消費、交通物流等多個領(lǐng)域，開展金融服務(wù)、產(chǎn)業(yè)投資、工程服務(wù)、貿(mào)易經(jīng)紀、管理咨詢等產(chǎn)業(yè)綜合服務(wù)。遠東宏信旗下遠東國際租賃有限公司注冊資本約18.2億美元，在醫(yī)療、印刷、航運、建設(shè)、工業(yè)裝備、教育、信息網(wǎng)絡(luò)等多個基礎(chǔ)領(lǐng)域優(yōu)勢突出，截至2016年末，遠東宏信總資產(chǎn)規(guī)模超過1660億元人民幣，2016年實現(xiàn)營業(yè)收入約139億元，同比增長約18%。

遠東宏信是國內(nèi)最大的第三方融資租賃公司之一，同時是風(fēng)險相對較低的醫(yī)療、教育、印刷三個子行業(yè)的融資租賃龍頭。它的融資租賃商業(yè)模式主要就是通過“金融+產(chǎn)業(yè)”的結(jié)合，受承租人之托購買設(shè)備，然后租給承租人，同時定期收取本金和租金部分，另外加收咨詢服務(wù)費。

2.渤海金控

渤海金控是中國A股上市公司(證券代碼:000415.SZ),是一家以租賃為主業(yè)的國際化金融控股集團,位列《財富》中國企業(yè)500強第256位。渤海金控作為國內(nèi)唯一一家A股上市和擁有境內(nèi)外平臺的租賃公司，已在全球六大洲、80多個國家和地區(qū)建立分支機構(gòu)或銷售渠道，形成國內(nèi)外并行的全球化租賃產(chǎn)業(yè)布局。近年來通過跨境兼并，已成為全球第三大飛機租賃公司和全球第二大集裝箱租賃公司。截止2016年底，渤海金控資產(chǎn)總額2166.3億元，同比增長64.2%，實現(xiàn)營業(yè)收入242.6億元，同比增長146.9%，營業(yè)利潤30億元，同比增加57.9%。

渤海金控旗下的天津渤海租賃有限公司，是商務(wù)部和國家稅務(wù)總局批準設(shè)立的第五批內(nèi)資融資租賃公司。作為根植于天津自貿(mào)區(qū)的最早一批租賃企業(yè)，天津渤海租賃參與并見證了天津、乃至全國融資租賃產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。

3.環(huán)球醫(yī)療

環(huán)球醫(yī)療金融與技術(shù)咨詢服務(wù)有限公司（以下簡稱“環(huán)球醫(yī)療”）是領(lǐng)先的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)集團，于2015年7月在香港聯(lián)交所上市，股票代碼：HK.02666。環(huán)球醫(yī)療的控股股東為中國通用技術(shù)（集團）控股有限責任公司，通用技術(shù)集團是由中央直接管理的國有重要骨干企業(yè)，位列世界500強。

作為環(huán)球醫(yī)療的核心業(yè)務(wù)之一，環(huán)球租賃的商業(yè)模式就是向銀行借錢，買醫(yī)療設(shè)備出租給有需求的醫(yī)院，順便發(fā)揮其積累的醫(yī)療技術(shù)和資金優(yōu)勢，為醫(yī)院提供相關(guān)延伸服務(wù)，服務(wù)類型包括直接融資租賃和售后回租賃兩種。醫(yī)療服務(wù)行業(yè)為其提供了當前數(shù)不多的、毋須擔心壞賬風(fēng)險的優(yōu)質(zhì)客戶資源，不良率近幾年維持在0.8%一線。

五．融資租賃市場問題

1.公立醫(yī)院融資租賃落地存在爭議

我國醫(yī)療機構(gòu)的負債結(jié)構(gòu)本就不合理，隨著醫(yī)改深化，公立醫(yī)院又全面取消藥品加成，之后還將面對耗材零加成等等。公立醫(yī)院的收入減少成為突出問題，以湖南某大醫(yī)院為代表，甚至直接砍掉了幾千萬的年度醫(yī)療設(shè)備購置資金。而融資租賃方式是可以有效緩解醫(yī)療機構(gòu)的設(shè)備購置資金壓力的。但另一方面，醫(yī)療機構(gòu)開展融資租賃業(yè)務(wù)，雖然繞開了名義上的貸款，但本質(zhì)上還是一種貸款行為，而雖然相關(guān)法律法規(guī)有一定改善改善，國家相關(guān)政策文件目前依舊不支持公立醫(yī)院為快速擴展而大舉借債進行基礎(chǔ)建設(shè)。而且醫(yī)療設(shè)備的融資租賃，在事實上也成為了賄賂多發(fā)地帶。

2.融資租賃相關(guān)法律尚未完善

融資租賃從租賃合同成立到最后一期租金交付完成，一般需要較長時間，在這中間可能會產(chǎn)生一系列的風(fēng)險，如信用風(fēng)險、設(shè)備毀損風(fēng)險、利率匯率變動風(fēng)險等，而目前我國尚無健全的融資租賃法律體系，這些風(fēng)險的責任范圍難以界定，因此，相關(guān)規(guī)范難以確立，市場缺乏穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境，難以得到長足的發(fā)展。

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